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尚雅投资石波:只有做价值投资,才能跳着踢踏舞去上班!

时间:2019/8/30 21:21:23 来源:来源:中国基金报 责编:采编 阅读量:690

‍‍尚雅投资总经理石波是中国基金业“黄金一代”的代表人物,也是价值投资的忠实拥趸,二十多年来一直坚定价值道路,做有品质的投资,他的目标是将尚雅打造成“品质投资专卖店”,“那么多年来投资已经成为一种生活,投资优秀企业,才能为社会创造价值,这是我们

  尚雅投资总经理石波是中国基金业“黄金一代”的代表人物,也是价值投资的忠实拥趸,二十多年来一直坚定价值道路,做有品质的投资,他的目标是将尚雅打造成“品质投资专卖店”,“那么多年来投资已经成为一种生活,投资优秀企业,才能为社会创造价值,这是我们的追求。”

  石波这几年通过提前布局核心资产取得较好投资成绩。他认为,当前核心资产估值合理,未来可能出现分化,一些深度价值投资标的机会更好。他对下半年市场比较乐观,看好金融、地产和科技股。

  核心资产未来可能出现分化

  深度价值投资标的机会更好

  作为业内资深基金经理,石波对“核心资产”有独到理解。核心资产是处于经济核心地位的行业和公司,是中国经济的脊梁,特别以制造业、消费品、科技等行业的龙头公司为主,其构成中国国民经济的基础和核心价值。“核心资产有两个特点:一是长期业绩增长稳定,净资产收益率较高;二是成长性不错,在公司治理、产品研发上有很大的投入。”

  关于这轮核心资产的上涨,石波表示有其深刻宏观背景,一是在中国经济增速放缓过程中,各行各业出现集中度提高趋势,龙头企业价值增长,市场份额扩大;二是外资流入、机构投资者队伍扩大,他们看好龙头企业去做价值投资,“由此形成了中国的核心资产,第一次在A股市场上得到充分反映。”

  关于核心资产走到这个位置,还有没有空间?石波的看法是,目前估值还是合理的,未来可能出现分化,一些深度核心资产表现会更好,比如高分红股,还有低市盈率、高ROE的公司。

  石波对下半年走势比较乐观,有几点原因:第一,经济逐步见底回升,二季度经济在底部区域,流动性等先行指标起来,M2、社融等往上走,下半年市场流动性同比去年好很多;第二,中美贸易摩擦接近尾声,中国经济体现出较强韧性,科技产业受到打压后更坚强,5G、移动互联网、人工智能等新兴产业起来,市场出现拐点;第三,下半年政府会进一步加大专项债的发行,增加固定资产投资和企业投资。

  关于接下来市场机会,石波认为,主要来自三方面:一是价值股没走完,是持续稳定的机会,现在消费对经济的支撑作用越来越大,随着内需发展、消费升级趋势,特别是中产阶级的崛起,国内消费品公司会成为全球龙头,包括白酒、调味品、牛奶、家电等;二是科技产业进入拐点,其负面预期已基本消化,一些公司的韧性显现出来,结构分化较厉害,特别是5G、人工智能公司,迎来反弹机会;三是虽然长周期的投资高峰期已过,但是短周期政府有比较大的工具箱和投资能力,特别在减税降费方面,下半年周期股会迎来短期机会。

  关于市场的风险,石波称,目前民企、小股票的风险还没有释放,特别是负债率较高的公司,股权质押风险尚未彻底解决,“这需要看改革的力度,对民企实施减税政策,化解风险,但一些高估值的中小企业风险要警惕。”

  尚雅投资今年通过布局白酒、消费品、家电、地产、银行等低市盈率、高分红回报的公司,取得较好成绩。石波坦言,这些股票都是在2017年2月买的,建仓成本较低,“我们看好其是较好的长期投资品种,愿意拿在手里做价值投资,但现在持仓结构上也会有变化,消费品公司估值高了会减持。下半年更看好金融,影子银行业务收缩后,大银行优势明显,现在银行股估值便宜,只有0.7倍PB,分红回报率达到5%以上,属于深度价值投资;还有地产股票只有5倍PE,对应20%的投资回报率和6%的分红回报率。所以说现在居民把钱存在银行不如买银行股收益率高,买房子不如买地产股票安全。”

  另外,石波也看好科创板对科技企业的助力,将吸引优秀人才投入行业,对经济转型发展、改善生态意义重大,“科创板未来水落石出,就会出现价值投资的机会,像纳斯达克一样造就一批最核心的资产和优秀的上市公司。我们比较关注医药、人工智能行业,从5G到物联网、人工智能,各个行业都在AI化,我们迎来了第四次工业革命。中国有工程师红利,全球三分之一产业链都在中国,未来中国在智能制造方面会有很大发展。”

  坚定价值投资道路

  做品质投资专卖店

  从君安证券投行部到华夏基金,再“奔私”创立尚雅投资,学法律出身的石波在证券行业已经投身二十多年,他热爱投资,并且是一名坚定的价值投资者。

  “1996年我们看到巴菲特的书,明白价值投资是正确的道路,根据基本面投资,赚企业盈利的钱、而不是炒作的钱。原来投行是发现好企业推荐上市,到华夏也是强调研究发现价值,我第一个提出要投资伟大的企业,当时投了很多涨了10倍以上的优秀企业。”石波告诉记者,他的经历让他形成了价值投资理念,“我认为只有做价值投资,才能跳着踢踏舞去上班,如果是投机,会心理不安,炒股赌博压力很大。”

  尚雅投资提出“价值投资、品质投资、科学投资和长期投资”的理念。石波说,投资的企业主要分两类,一是深度价值投资,市场上有一批公司分红回报率超过国债收益率,不依靠股票涨跌就能赚钱,“价值投资的春天到了”;二是成长价值投资,一些消费品公司按未来现金流贴现算,成长空间长期被低估。“价值投资有几个要素,一是不要预测市场,承认自己的无知,才能开启智慧;二是要有长线思维,股票持有5年以上才会有复利的效果;三是要有第二层思维,对市场共识保持警惕,逆向思考。”

  在价值投资之上,石波非常看重品质投资。他表示,要看公司的商业模式、产品、管理和财务等品质,“我们投20%以上ROE的公司,保证好的净资产复利增长,强调用投行的方式选公司,向优秀企业家学习,把投资当成经营公司。优秀的品质是价值的来源,投最好的产品、管理层和公司。”

  石波说这些年挖掘了很多好公司,比如最早调研某白酒企业,品牌和口味独一无二;某家电企业创造了“淡季打款、旺季发货”的模式,且自建渠道,壁垒较深;某奶制品公司进行深度分销、广告投放;还有逆向投资地产股,2012年以来地产政策不友好,市场对其形成一致预期,导致地产股被低估,但他们发现地产股估值远低于其有形资产的价值,经过洗牌行业出现龙头集中趋势,未来几年地产行业前10名会占到50%以上市场份额,一些高ROE公司成为蓝筹。

  在风控上,石波坦言,过去止损、事后风控是无效的,在投资公司时就要把风险考虑在前面,找有安全边际的公司;再者投资的公司不能出现道德风险或产品质量问题,产业链调研很重要;另外,通过量化手段回测股票表现,不投负债率高、市盈率高的公司,还有流动性有问题、历史上出现负面的公司,“先看输面再看赢面,做好风险预算管理。”

  “尚雅在成立之初就提出‘品质投资专卖店’,我们将投资视为生活,做私募追求的是投优秀企业,为社会创造价值。”石波说,他的目标是使尚雅成为高品质的公司,能够帮客户赚钱,同时帮上市公司增加价值,提供好的服务和产品给社会,使得大家获得幸福感。

  石波笑称,芒格说,市场上有老的基金经理,也有胆大的基金经理,但是从来没有既胆大又老的基金经理。“40岁以上才能叫做价值投资,我们应该算。人不可能比市场强,人对世界的认知有局限,所以做价值投资非常难。现在市场已经进入机构投资的时代,不要再想着投机,而是要做价值投资,才能获得优秀、可持续的投资业绩。”

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